今年政府工作報告提出深化增值稅改革，今年將製造業、采礦業等行業現行16%的稅（shuì）率降至13%，將交通運輸業、建（jiàn）築業等行業現行10%的稅率降至9%；保持6%一檔的稅率不變（biàn）。除原油期（qī）貨外，

國內商品期貨均為含增值稅計價。然而實際上，上遊企業是否按照減稅幅度同（tóng）步降低出廠價是不確定的（de），更大程度上是受到產業鏈（liàn）上下遊議價能力的影響（xiǎng）。

對工業品市場影（yǐng）響

與黑色相關的行業，包括采礦業、焦化、鋼（gāng）廠、製造業均執行16%降至13%的（de）降稅政策，隻有建築業為10%降至9%，經測算，在（zài）假定價格不（bú）變的情況下，計入其他附加稅及所得稅影響，建築業

會（huì）因降稅而提高0.45%左右的總稅負，其他（tā）行業降低（dī）0.77%左右的總稅負。從稅後利潤的角度上，對建築（zhù）業相對不（bú）利，也因此可能導（dǎo）致降稅落地前（qián），參與竣工決（jué）算的工地（dì）暫緩進程(即實際完成施工但延緩工決算以（yǐ）減少銷項稅，竣工數據失真)。本次降（jiàng）稅將會降低建（jiàn）築業利潤、提高黑（hēi）色係其他行業利潤，但對於絕對價格有重心相對下移的（de）預期，但製造業方麵則可能由於降價而相應刺激消費。同時需要進一步關注製造業的刺激政策以及會否有

配套的出口退稅下降措施出（chū）台。(一德（dé）期貨)對有色金屬市場來說，將創造一定的（de）正套機會，從而導致有色金屬品種跨期價差結構發生變化，呈近強遠（yuǎn）弱的結構（gòu）。增值（zhí）稅下（xià）調正式執行之後，有色金（jīn）屬庫存轉移壓力將增大，如果保稅區庫（kù）存（cún）流入國內市場加速，這將（jiāng）給國內供給增長造成一定壓（yā）力，利空內（nèi）盤期價。(東證期貨)

對油品的影響：到岸（àn）成本顯著下降

以金聯創目（mù）前進口燃料油（yóu）價格來（lái）看，減稅政策落地實施後，增值稅將相應（yīng）下調3%，由16%下調至13%，另外燃料油產品（pǐn）的消費稅屬於價內稅，增（zēng）值稅下（xià）調的幅度也相應降（jiàng）低征收消費稅的額度，折合一

噸（dūn）進口燃料油的到岸成本將下降162元/噸。增值稅降低後使得煉廠或生產企業的原料（liào）成本下降（jiàng）將有（yǒu）利於擴大（dà）石油產品的進口量。另外，增值稅16%檔位（wèi）下降3%對於石化企業的利潤將帶來重大改（gǎi）善（shàn）。以金聯創目前核算煉油企業利潤來看，目前每加工一噸勝（shèng）利原油（yóu）的利潤將減虧22元/噸。當（dāng）前煉油佱業受到高額（é）消費稅（shuì）以及國內成品油供過於求的（de）雙重壓製，煉（liàn）油利潤不斷縮水，地（dì）煉生存空間也不斷被擠壓，降稅減費有益於煉油盈利改善（shàn）將有助（zhù）於更（gèng）多企業向（xiàng）產業鏈附加值更高的（de）化工產品拓展。

對化工影響（xiǎng）：明顯分化

增值（zhí）稅下調對於能（néng）源（yuán）化工領（lǐng）域的影響主要通過兩條路徑傳導，一方麵減稅（shuì）降費中長期利好需求（qiú）側，目前在市場預期層麵，宏觀利好對於各（gè）品種的提振作用具有普適性；另一方麵，增值稅下調意味著商品含稅價格（gé）的降低，鑒於（yú）各品種上遊議價能力與（yǔ）進口比重不同（tóng），此路徑的影響存在差異。紙漿期貨標（biāo）的(針葉漿)完全依賴進口，增值稅下調的短期利空效應會強於其它品種。理論上，在美金報價不變的情況下，增值稅的下調會使得國內人民幣報價（jià）直接下降2.6%。在針葉漿（jiāng）貿（mào）易中（zhōng），下遊紙廠直接從（cóng）上遊漿廠買漿的比例也比較高。若（ruò）貿易商強行挺價，下（xià）遊（yóu）紙廠或會增加直購的比例（lì）。類似地，對外依（yī）存度（dù）

較高的（de）乙二醇、LLDPE等品種也都會（huì）受到進口貨源成（chéng）本下降的影響。

從跨期套利角度來看，2018年5月（yuè）1日增（zēng）值稅率由（yóu）17%降至（zhì）16%時，多數化工品5-9價差基本未受到影響（xiǎng），主要是因為實施（shī）時（shí）間為5月（yuè）1日（rì），位於兩個主力合約交割日之前，因此受影（yǐng）響程度有限。本次增值稅下調如果仍是5月1日開始執行，預計仍不會對期貨曲線結構（gòu）造成明（míng）顯（xiǎn）影響。具體降稅時間（jiān）具有（yǒu）不確定性，如果降稅執行時間相較市場目前預期的5月1日延後，那麽商品期貨市場的遠期曲線結構將重新調整。